編輯導語：自2019年首次盈利以來，嘀嗒出行即將實現連續4年盈利，在2020年沖擊IPO未果后，嘀嗒出行再次向港交所遞交了招股書。

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輕資產模式持續 “供血”

2月20日，嘀嗒出行再次向港交所主板遞交上市申請，中金、海通國際及野村國際為聯席保薦人。招股書顯示，此次IPO募資擬重點用于：提升技術能力及升級安全機制；擴大用戶群并加強營銷及推廣計劃；增強變現能力；在中國出行市場價值鏈中選擇性地尋求戰略聯盟及投資收購機會等。

此前，嘀嗒出行曾于2020年10月8日、2021年4月兩度向港交所遞交IPO申請，但未獲得通過。

自2019年首次盈利以來，嘀嗒出行即將實現連續4年盈利，這也體現了該平臺的“自我造血”能力。數據顯示，2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行調整后凈利潤分別為3.433億元、2.380億元和0.654億元。

根據相關研報，中國的順風車市場高度集中，按2021年的順風車搭乘次數計算，前三大市場參與者占91.3%的市場份額。在2021年，按順風車搭乘次數計算，嘀嗒出行名列中國順風車市場第一，所占市場份額為38.1%，完成搭乘次數約1.30億次。

香頌資本沈萌認為：“嘀嗒出行是一家出行信息的整合服務商，不依賴大量資本投資或流量購買，不擁有或租賃車隊車輛，不承擔任何汽車擁有成本，也不需要向私家車主和出租車司機提供大量補貼，輕資產運營。” 這種輕資產商業模式，使嘀嗒以最小的增量成本來快速擴大業務規模，實現高于行業水平的毛利率。

順風車營收占比近9成

從營收貢獻來看，嘀嗒出行的業務構成相對簡單，主要分為三大塊：順風車、出租車以及廣告收益。事實上，嘀嗒出行主要靠順風車服務打開市場，2014年推出順風車服務，這也是其最大收入來源。

近三年來，嘀嗒出行順風車毛利率在85%以上， 2022年前9個月相比2021年同期有所下降。2020、2021年、2022年前9個月嘀嗒出行順風車服務毛利率分別是86.7%、85.4%、80.5%。

對于毛利率下降，嘀嗒出行招股書解釋，因增加了私家車車主補貼及提高順風車出行保險保額上限，導致順風車服務成本增速高于收入增速。

此外，研發投入上，2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行研發費用持續增加，分別為4734.6萬元，6007.1萬元和6151.4萬元，占營收的比重分別為6.3%、7.7%和14.4%。

業務合規性成IPO關鍵

需要注意的是，雖然毛利和營收表現都算不錯，但嘀嗒出行的業務合規問題始終是IPO進程中的最大不確定性。

招股書中顯示，其順風車平臺累計接獲57宗行政罰款，其中36宗后續已于截至本文件日期撤銷。余下21宗行政罰款由5000元至3萬元不等，合共約為55萬元。

此外，當下的出行市場群雄逐鹿，除了滴滴、美團，還有神州租車、首汽約車、易到用車等企業，以及各大車企的出行公司如曹操出行、東風出行、長安出行。僅靠順風車一個核心業務，嘀嗒出行能走多遠，仍是個未知數。

截至2022年9月30日，嘀嗒順風車在全國366個城市開通服務，認證順風車車主達1240萬名。同時，嘀嗒出租車業務全國開通86個城市，并與西安、成都、廣州、十堰、濟南、齊齊哈爾、南寧、滄州、荊州、貴陽及鄭州等53個城市推進“三化”（數字智能化、網約化、線上線下一體化）戰略合作。