面對春節假期后市場出現資金利率、同業存單利率上行，繼加碼逆回購投放規模后，央行在2月的中期借貸便利(MLF)操作中加量續做，由于被視為中期政策利率的MLF利率連續6個月保持不變，市場降息預期也隨之降溫。

2月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展了4990億元中期借貸便利(MLF)操作，鑒于有3000億MLF到期，因此央行超額續做了1990億，連續第三個月加量且規模擴大(去年12月、1月分別超額續做1500億元、790億元)。

“在當前流動性整體寬松空間有限、銀行加力信貸投放形成資金消耗、融資需求邊際修復下機構對未來流動性的預防性需求提升、同業存單到期量較大等情況下，央行超量續做MLF，并繼續加大逆回購投放，有助于維護流動性合理充裕預期，避免資金面大幅波動，并有效減輕銀行中長端負債壓力，引導其持續加大信貸投放，助力經濟修復和市場平穩運行。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為。

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中信證券指出，與短端資金利率企穩相對，同業存單利率持續高位震蕩，指向商業銀行中長期負債成本走高，而年初信貸修復中資金從銀行間流動性體系向實體經濟轉移或為主要原因。寬信用、降成本目標下為進一步壓降銀行負債端成本，引導銀行向實體讓利，本次MLF超額續做幅度為1990億元，是去年12 月恢復超額續做方式以來的最高規模。

在1月信貸放出“天量”之后，東方金誠在研報中指出，央行選擇加量續做MLF，也意味著短期內降準的概率在下降。

“MLF加量操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，支持銀行放貸。其中降準還可小幅降低銀行資金成本。不過，盡管央行將降準定位為常態化的流動性調節工具，但市場仍普遍將其視為貨幣政策放寬、逆周期調控加力的重要政策信號——2022年4月和12月兩次降準，分別對應兩輪疫情高峰沖擊。當前經濟轉入回升階段，歷史上看，這一階段實施降準的概率較低，特別是在當前存準率已經不高的背景下。”東方金誠指出。

在2月MLF中標利率按兵不動的背景下，市場普遍預期2月LPR或不會調降，同時由于1月信貸實現“開門紅”，后續降息的預期也出現降溫。

對于MLF利率不變，溫彬認為，主要源于年初以來經濟回升勢頭顯現，企業融資成本已處于持續下行通道，1月信貸數據“開門紅”也顯示企業融資意愿增強，當前降息的必要性不高，后續是否繼續下調政策利率或直接調降LPR報價仍需視經濟和信貸的修復程度而定。

“一方面，多地首套住房貸款利率已大幅下降，并加劇‘提前還貸潮’，利率下調效果需繼續觀察。另一方面，為在年初加大信貸投放，爭取更多資源，銀行機構已大幅下調貸款利率，進一步降息空間較小。”溫彬認為，預計一季度整體信貸利率或延續下行態勢，對于優質企業而言，獲得的貸款利率會在LPR基礎上大幅減點，甚至不排除部分大型央企獲得的對公中長期貸款利率在2-3%的超低水平。若繼續降息，將使得銀行息差繼續承壓，并容易衍生資金空轉和套利行為。

中信證券則認為，1月信貸修復成色較好，降息緊迫性不強。雖然1月經濟數據延遲到3月公布，但已公布的微觀高頻數據大多顯示防疫優化落地后基本面修復成色較好。寬信用逐步修復而基本面企穩向好，疊加當下海外加息周期仍未結束，“內外均衡”與“不大水漫灌”的穩健基調下，MLF降息的必要性不強。

招商證券也指出，MLF的按兵不動不利于當月LPR的下調。此外，在結構性政策工具“定向降息”、房地產市場人氣回暖，以及1月信貸增速反彈等有利形勢下，2月調整LPR的訴求并不明顯。3月后，若經濟形勢與房地產市場改善情況不及預期，則有進一步調降5年期LPR的可能。

不過該機構認為，央行降息只是遲到，但不會缺席。驗證經濟形勢是否實質性改善，1月向好的各項指標能否持續，或是央行此次延緩降息的關鍵。