今年以來，可轉債市場持續擴容，滬深兩市可轉債存量規模已超8000億元。同時，在可轉債市場連續三年表現優異后，年內迎來震蕩，中證轉債指數下跌7.35%。不過，與新股破發比例提升不同的是，年內新券上市首日無一破發，首日平均漲幅為30.19%。

年內新上市可轉債首日無一破發

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今年以來，投資者參與可轉債打新市場的熱情不減。Wind數據顯示，年內上市公司發行可轉債的平均網上中簽率為0.0042%，僅有12只可轉債的中簽率均超過0.01%，金融類上市公司的中簽率普遍較高。其中，中銀轉債的中簽率最高，達到0.0626%；齊魯轉債緊隨其后，為0.0426%；重銀轉債位列第三，為0.0296%。

從新券上市首日的表現來看，今年以來，131只上市的可轉債無一破發，平均漲幅為30.19%。其中，永吉轉債上市首日漲幅最高達276.17%，聚合轉債緊隨其后，漲幅為133.52%,。也正是由于這些新券被游資大肆炒作，引發了監管部門的高度關注。

6月18日，可轉債準入門檻的提高限制了部分投資者參與，針對新參與投資者增設“2年交易經驗+10萬元資產量”的準入要求。8月1日，可轉債新規正式實施，主要增加了可轉債漲跌幅限制等內容。可轉債新規落地之前，市場成交額高企，6月份單日最高成交額達2000億元。新規落地之后，市場成交額中樞回落，11月份的日均成交額約為713億元。

在可轉債新規實施前，1月份至7月份新上市的可轉債首日平均漲幅為32.45%。8月1日至今，新上市的可轉債首日平均漲幅為27.43%；其中，上市首日漲幅最高的為潤禾轉債的57.3%，最低的為興發轉債的10.06%，可轉債新規的落地抑制了市場的過度投機炒作行為。

招商證券固收研究團隊表示，“可轉債今年基本跟隨股市節奏，呈現‘倒N’形走勢，整個上半年都伴隨著個券炒作帶來的‘非理性繁榮’。下半年以來，新規出臺疊加股市回調，可轉債也再次調整，整體由于機構低機會成本參與以及個人投資者的加入、估值全年高位寬幅震蕩，可轉債指數跌幅遠小于主要股指、債底支撐帶來的超額收益明顯。”

2023年可轉債估值可能繼續被動壓縮

目前滬深兩市可轉債存量規模為8084.54億元，較年初增加1607.95億元。今年以來，可轉債市場持續震蕩，中證轉債指數跌幅為7.35%。

作為較為復雜的金融品種，今年以來可轉債估值一直維持高位，不過當前已整體有所壓縮。截至11月30日，可轉債的平均轉股溢價率為46%，40只可轉債轉股溢價率均超100%。三季度公募基金持有可轉債市值為2804.59億元，持續創新高，較二季度末增加23.27億元，環比增長0.84%，占凈值比為1.06%。

那么，2023年，作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，可轉債市場能否延續2022年的走勢，繼續攻守兼備？

華泰證券研究所副所長、固收首席分析師張繼強預計，“2023年可轉債估值可能繼續被動壓縮。一是，明年股市大概率好于今年，但可轉債受制于本身的高估值，跟漲能力可能有限；二是，可轉債需求有望邊際回升，短期投資者集中加倉可能推升可轉債估值，出現階段性反彈，但難以重現去年的快速上行趨勢；三是，大面積贖回事件仍是可轉債估值的最大風險項。”

興業證券固定收益團隊認為，在國內經濟復蘇等因素影響下，2023年宏觀條件偏向于利好權益類資產，而經歷了2年牛市的債市則難有樂觀預期，可轉債資產雖然具備不錯的增益屬性，但在高估值的前提下，預計與2020年類似，再度在性價比中落后權益類資產。

招商證券固收研究團隊表示，目前可轉債估值仍然不低、加上當前利率可能向上，與權益相比性價比較低，但作為必要配置資產，有以下四點配置思路：一是，重視城商行及農商行的銀行轉債的低價配置機會。二是，博弈剩余期限較短可能存在下修機會的標的。三是，重視彈性，更要重視價格。四是，節奏上面，短期可以適當轉向防守，待估值有所壓縮、價格到相對低位之后再進行大范圍參與。