每經記者 王硯丹 每經編輯 葉峰

2025年8月15日，A股三大指數放量大漲，滬指漲0.83%，深成指漲1.60%，創業板指漲2.61%。當天A股成交額超過2.2萬億元，成為A股歷史上第29個成交額突破兩萬億元的交易日。

交易所數據顯示，8月13日和8月14日，A股成交額和兩融余額均突破2萬億元。由于兩融數據滯后公布，目前尚不清楚8月15日收盤時兩融具體數據，但8月15日市場表現強勢，兩融余額大概率仍在2萬億元上方。

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今年以前，“雙2萬億”出現還要追溯到2015年5月、6月，即10年前的杠桿牛市末期。但與上次大不相同的是，本次A股成交額和兩融余額雙雙突破2萬億元，機構力量成為主導。興業證券策略張啟堯團隊指出，6月以來，散戶新增開戶數相較年初科技行情和去年“9·24”行情增長偏緩，但機構新增開戶數持續攀升至歷史高位，基本恢復至2021年的高位水平，“機構牛”特征逐漸顯現。

連續出現“雙2萬億”

東方財富Choice金融終端數據顯示，A股單日成交金額最高的一天是2024年10月8日，當天成交金額高達34865.22億元，這也是歷史上唯一單日成交金額突破3萬億元的交易日。而單日成交金額排名前八均出現在2024年9月至11月。

2025年8月14日，A股單日成交金額23062.83億元，歷史排名第11位。再看兩融市場。當日A股市場融資融券余額為20552.08億元。其中，融資余額20410.40億元。交易方面，當天A股融資買入額為2427.60億元，融券賣出額為5.93億元，融資融券交易額為2433.54億元，創2024年11月13日以來新高。融資融券交易額占A股交易額比重為10.55%。2025年8月14日參與融資融券交易的投資者數量為54.77萬名，與上一交易日相比，增加2.43萬名，環比上升4.65%。

截至2025年8月14日，融資融券個人投資者數量為756.03萬名，機構投資者數量為49996家，有融資融券負債的投資者數量為172.35萬名。

從歷史數據來看，2025年8月14日成為歷史上第7個成交額與兩融余額雙雙突破2萬億元的交易日。其余6個交易日分別為2015年5月26日、2015年5月27日、2015年5月28日、2015年6月5日、2015年6月8日、2025年8月13日。

可以看到，前面5個交易日均出現在2015年杠桿牛市末期。2025年8月13日為時隔10年后，A股成交額和兩融余額再次雙雙突破2萬億元。8月14日則延續了這一趨勢，牛市特征明顯。

“機構牛”特征顯現

市場普遍認為，與10年前杠桿牛曇花一現相比，本次牛市根基更為扎實。這與投資者結構改變有著密切關系。

興業證券策略張啟堯團隊指出，2025年6月以來，散戶新增開戶數相較年初科技行情和去年“9·24”行情增長相對偏緩，但機構新增開戶數持續攀升至歷史高位，基本恢復至2021年的高位水平。

上交所官網顯示，今年7月，A股新開戶數繼續增長，達196.36萬戶，與去年同期新開戶數115.14萬戶相比增長近71%，環比增長超19%。其中，個人投資者開戶195.4萬戶，機構投資者開戶0.96萬戶。

張啟堯團隊指出，一般來說，機構開設新賬戶通常出于新發產品的目的。因此，歷史上機構新開戶數與權益基金新發規模顯著正相關。本輪機構新開戶數與權益基金新發規模均已在2024年10月觸底。機構開戶熱情增長下，后續權益基金新發情況有望繼續改善。

另外，張啟堯團隊認為，全年來看，機構新開戶數具備較強的季節性規律，3月、11月、12月通常是機構新開戶的高峰，背后或源于產品發行節奏等因素影響。今年機構新增開戶持續高于季節性，第四季度（尤其是11~12月）有望迎來全年機構開戶高峰，更多增量資金值得期待。

因此，張啟堯團隊表示，本輪行情中，“機構牛”特征逐漸顯現。其中明顯信號之一是主動公募產品時隔3年再現凈值翻倍情況，平均業績持續跑贏滬深300等寬基指數，其超配比例居前的電子、醫藥、電力設備、軍工、有色、通信同樣成為本輪行情的核心帶動力量。